【摘要】 作为 BOT 模式和 TOT 模式的组合补偿模式的 TBT 融资模式还处在起步阶段，在各方面还有不完善之处。对 TOT 模式中风险进行分析并建立相应的风险防范体系，不仅具有理论意义，更具有实践意义。文章从项目主要参与者之一的工程承包商角度，探讨 TBT 模式中承包商面临的风险种类和应对措施，建立此模式下可供承包商参考的风险防范体系。
TBT是将BOT与TOT项目融资模式结合起来，但还是以BOT方式为主的一种融资模式。在TBT中TOT的实施是辅助性的，采用它主要是促成BOT。TBT有2 种方式：一是有偿转让（简称TBTa），即公营机构通过TOT方式转让已建设施的经营权，一次性融得资金后再将这笔资金入股BOT项目公司，参与新建BOT项目的建设与经营，直至最后收回经营权。二是无偿转让（简称TBTb），即公营机构将已建设施的经营权以TOT方式无偿转让给投资者，但条件是与BOT项目公司按照一个递增的比例分享拟建项目建成后的经营收益。TBT项目融资模式中风险是无处不在的，项目的各个阶段，项目的各方参与者都面临着风险。工程承包公司在各种项目融资模式中都占有很重要的地位，而且承包商是否能完成承包任务也是项目最终能否取得成功的关键，所以TBT模式中工程承包商风险防范也就显得更加重要。
1 TBT 模式中承包商面临的风险
工程建设具有单一性、工期长和技术复杂，工程建设的方方面面都蕴涵着风险要素。工程承包商是工程建设的主要参与方，面对着由于工程引起的或是相关的风险，如何防范风险对承包商能否按时、按质地完成工程有举足轻重的作用。TBT模式中工程承包商面临着两类风险。
1.1 承包商面临的非系统风险(Non-system Risk)
非系统风险又称特殊风险或可控风险，主要是指承包商本身的条件所面临的风险，这种风险对于承包商来说，采取一定的措施是完全可以规避的。归纳起来主要有以下 3 个方面：
（1）决策错误的风险。承包商在实施过程中需要进行一系列的决策，这些决策无不潜伏着各具特征的风险，风险因素包括：一是信息取舍失误或信息失真的风险。因信息的失真，其决策失误的可能性很大。二是信息不对称会导致的风险。由于信息的不对称，缺乏经验的承包商受骗的案例不少。三是投标的风险。投标是取得工程承包权的重要途径，但当承包商不能中标时，其投标过程发生的费用是无法得到补偿的，这对于承包商来说是一种沉没成本。四是报价失误的风险。报价过高，面临着不能中标的风险；报价过低，则又面临着利润低，甚至亏本的风险。
（2）缔约和履约的风险。其潜伏的风险因素主要包括：一是合同条件不平等或存在对承包商不利的缺陷，如不平等的条款，合同中定义不准确，条款遗漏，以及合同条款对工程条件的描述和实际情况差距很大。二是施工管理技术不熟悉，如承包商不掌握施工网络计划新技术，对工程进度心中无数，不能保证整个工程的进度。三是合同管理不善。合同管理是承包商赢得利润的关键手段，承包人要利用合同条款保护自己，扩大收益。若做不到这一点，则势必存在较大的风险。四是资源组织和管理不当。资源包括资金、劳动力、建筑材料和施工机械等。五是成本和财务管理的失控。工程承包商施工成本失控的原因是多方面的，包括工程规模过大、内容过于复杂、技术难度大、当地基础设施落后、劳务素质差、劳务费过高、材料短缺和供货延误等。财务管理风险很大，一旦失控，常会给公司造成巨大经济损失。
（3）责任风险。工程承包是一种法律行为，合同当事人负有不可推卸的法律责任。责任风险的起因包括：一是违约。主要是业主不执行承包合同或不完全履行合同，如业主拖延支付工程款等。二是故意或无意侵权，如业主超越自己的权限，
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