新能源概念已经讲完了，投资者现在要看的是比亚迪是否有可靠的财务和现金流回报。
“巴菲特是否被套在比亚迪了？”“比亚迪处于汽车低迷期，能保证不破发吗？”在6月20日比亚迪网上路演中，投资者抛出尖锐问题，显示出对比亚迪回归A股的担心。
六天的询价推介后，比亚迪股份(01211.HK，下称比亚迪)6月19日发布公告，称A股发行价确定为18元。与比亚迪事先预计的21.92亿元募集规模相比，实际募集资金减少了约7亿元。
在当下新股破发成风的A股市场，比亚迪格外小心翼翼。一方面，采用了比其他新股发行多1倍的询价时间；另一方面，在定价上慎之又慎。据财新《新世纪》了解，主承销商瑞银证券最初给出的询价区间是21.08元至30.81元，路演结束之后，瑞银证券提出的定价建议是22元，“但比亚迪董事长王传福(专栏)说，要让价，而且不是让1元、2元。”瑞银证券一位人士透露，比亚迪希望通过让利，吸引更多的投资机构参与认购。
对比亚迪来说，回归A股是一场输不起的战役。2008年、2009年，比亚迪曾两度提起A股发行，均因A股市况疲弱未能成行；而此时，A股市况也并不比彼时景气，但比亚迪不能再等待了。
融资的急迫性，凸显比亚迪面临的发展困境。2010年，在全行业实现32%销量增长的情况下，比亚迪全年汽车销量同比仅增长16%，销售收入同比增长2.6%，利润同比减少50.4%。王传福在路演中回应，去年汽车业务下降的主要原因，是汽车销售结构变化、加大了销售折让力度以及成本上升。
过去三年，比亚迪H股股价经历了一波过山车。2008年9月，巴菲特旗下公司以2.3亿美元买入10%的比亚迪股份，一年内比亚迪股价从8港元一路飙升至88港元，继而一路下行，截至2011年6月23日已跌至22.95港元。
正是公司基本面及业务发展的表现，逐渐冷却了对“股神”的迷信。素以新能源汽车领头羊形象示人的比亚迪，两年来新能源汽车迟迟不见效益，传统汽车业务却连续下滑。而此次A股融资时机的选择，又进一步加重了市场对其财务压力的担忧。
多位参加比亚迪A股发行路演的基金经理均对财新《新世纪》记者表示，比亚迪困境难解，它迟早要在传统汽车业务和新能源业务之间做出选择。
保守再保守的IPO
6月15日，北京金融街(7.46,0.10,1.36%)威斯汀酒店，上百家投资机构代表参加了比亚迪路演。“人太多了，座位全部坐满，我去的时候只能坐到最后一排了。”一位基金经理告诉财新《新世纪》记者。比亚迪回归A股，确实引来了投资业界的广泛关注。
一周前，比亚迪发布A股IPO招股书，拟公开发行不超过7900万股，拟募集资金不超过21.92亿元，公司募资资金拟投资于三个项目：年产1.7亿只锂离子电池项目、深圳汽车研发生产基地项目、扩大品种及汽车零部件建设项目。从募集资金投向看，汽车项目占到了总募集资金的82%。
“新能源概念作为一个故事，比亚迪已经讲完了。”一位基金公司研究主管对财新《新世纪》记者称，路演过程中，新能源仍然是比亚迪乐于宣讲的故事，但这个故事已经不具吸引力了，投资者要看的，是该公司是否有可靠的财务和现金流回报。而比亚迪目前盈利的业务，并非新能源，而是传统汽车。这种看法在参加路演的机构投资者颇具代表性。
早在2008年底，比亚迪便推出了其第一款电动汽车F3DM，但迄今为止，加上深圳市示范运行的50辆纯电动车E6，以及即将为大运会提供的500部电动车(其中200部电动大巴，300部电动出租车)，销售总量不超过千辆。比亚迪副总裁、财务总监吴经胜(微博
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