险,可采取措施来降低风险量,即风险降低;对损失大、概率小的风险,可通过保险或合同条款将责任转移,即风险转移;对损失小、概率小的风险,可采取积极手段来控制,即风险自留。
对投资项目进行风险分析的方法很多,结合公路项目的特点,重点讨论概率法、调整折现率法这两种方法,并在概率法中举了一个算例。
1) 概率法
概率法是假定投资项目净现值的概率分布为正态的基础上,通过正态分布图象面积计算净现值小于零的概率来判断项目风险程度的决策分析方法。应用概率法进行风险分析有两个条件:一是项目净现值的概率分布为正态,二是每年的现金流量独立,即上一年的现金回收情况好坏并不影响下一年的现金回收。
(2) 调整折现率法
在对项目进行财务评价时,通常是采用银行中长期贷款利率作为财务折现率,由于银行贷款利率并不能准确真实地反映资金的时间价值,更不包含投资风险要求超过资金时间价值的部分,所以用银行贷款利率当折现率是不合适的。T-SIZE: 9pt; FONT-FAMILY: 宋体; mso-ascii-font-family: 'Times New Roman'; mso-hansi-font-family: 'Times New Roman'; mso-bidi-font-family: 'Times New Roman'; mso-font-kerning: 1.0pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-fareast-language: ZH-CN; mso-bidi-language: AR-SA">整理按风险调整折现率法就是将项目因承担风险而要求的、与投资项目的风险程度相适应的风险报酬计入资金成本或要求达到的收益率,构成按风险调整的折现率,并据以进行投资决策分析的方法。该方法的关键是确定风险折现率,具体计算由下式解决K = i + b•CV
式中: K 为风险折现率; i 为无风险折现率; b 为风险报酬斜率; CV 为变异系数,按公式CV = б/ E 计算无风险折现率i 就是加上通货膨胀因素后的资金时间价值,西方投资机构一般取政府债券利率作为无风险折现率,我们可以加以借鉴或简化地按中长期贷款利率作为无风险折现率。
风险报酬斜率b ,可以参照以往中等风险程度的同类项目的历史资料(可以在公路项目后评价工作中做这项工作) ,按下式计算:b = K - i/ CV
按风险调整的折现率一经确定,就可以用它计算项目的净现值、内部收益率等经济评价参数值,具体计算不再赘述。
这种方法概念清晰,计算简单。缺点是把风险报酬与时间价值混合在一起,风险随着时间的推延而被人为地逐年增大,这样处理与公路项目的实际情况有出入,因此用这种方法计算的结果仅可作为公路项目投资的一种参考。
3 结 论
对公路项目的风险管理做了一般性的理论分析,对风险估测和风险分析提出了计算方法。公路项目的风险管理在我国还不成熟和不完善,尚需花费大量的人力、物力去研究,尤其是其中的一些参数取值更应仔细研究。提出的计算方法,也有待于在实践中进一步完善.
参考文献
1.宾国强. 实际利率、金融深化与中国经济增长[J ] . 经济科学, 1999 , (2)
2. 范学俊. 金融体系与经济增长: 来自中国的实证检验[J ] . 金融研究, 2006 , (3)