，钜盛华此前的杠杆比例在2倍甚至2倍以上。今年10月-11月，钜盛华逐步回购了收益互换中的股份，转为直接持有。
12月4日，钜盛华又通过分级资产管理计划买入5.49亿股万科股份，动用资金96.5亿元，其中钜盛华出资32亿元，优先级委托人出资64亿元，杠杆比例为1：2，杠杆倍数达到3倍。
这些杠杆产品均设置有止损线。钜盛华12月15日披露的补充公告显示，其11月底至12月初增持万科A的7个资管计划，均将净值0.8元设置为平仓线，资管计划份额净值低于或等于平仓线时公司需按照管理人要求及时追加保障金。
钜盛华第四次举牌的成本价区间为14.37元-19.80元之间，其中西部利得金裕1号和西部利得宝禄1号的持股成本均在19.20元以上，根据上述平仓线，如果万科股价跌至15.4元以下，而钜盛华拿不出足够保证金时，相关产品可能面临被平仓的风险。
根据钜盛华披露的财务数据，其本身的资金链也较为脆弱。今年公司大量举债，前十个月借款金额约150亿元，资产负债率也由此前的34%大幅提高到58.7%。
在利用上述杠杆形式买进万科A股后，钜盛华在万科股权上还加了另一层杠杆，即股权质押。
11月11日，万科公告显示，2015年10月15日至11月9日期间，钜盛华将手中7.28亿股万科A股质押给鹏华资产管理（深圳）有限公司，质押股份占万科总股本的6.59%。
股权质押的资金方一般都会设置警戒线和平仓线。当质押标的股价下跌时，资金方有权要求质押方追加保证金，如质押方没有足够资金，最终可能会被平仓。
香颂资本董事沈萌对《财经》记者表示：“现在股权质押是很普遍的一种融资方式。一旦达不到目标，可能会快速高位套现，以免资金链崩盘。”
根据工商局的资料，钜盛华还质押了前海人寿的部分股权。整个宝能系存在错综复杂的股权质押关系。而钜盛华的收购，则建立在上述杠杆产品和层层股权质押关系之上。
对于增持万科股份运用的具体的杠杆比例，以及对隐含风险的防范措施，《财经》记者12月17日和18日多次致电钜盛华品牌部负责人胡娟，她表示，目前应该披露的都在公告中披露了，并称公司高层这两天都在忙着开会，有新的动态会及时通知记者。接近宝能系高层的业界人士，则提醒《财经》注意证监会发言人张晓军12月18日的公开表态：市场主体之间收购、被收购的行为属于市场行为，只要符合相关法律法规的要求，监管部门不会干涉。
至此，市场观察人士相信，这场股权和控制之间，恐怕将充满变数地延续下去。
▎待解的危局
万科作为国内最大住宅开发商，多年来稳居中国地产龙头之位。据郁亮12月18日在重庆的讲话，万科上市以来连续24年分红，实现年化30%以上的复合增长率，今年万科的业绩将再创新高，年度收入将突破2500亿元。
不过，这家公司同时兼具的股权分散、估值偏低的特点，也一度引来“门口野蛮人”的垂涎。观察人士相信，此次在这场双方都互不服输的较量中，谁将最后胜出还难以料定。12月18日，万科宣布因正在筹划股份发行而停牌，令双方的股权之争暂告一段落。
对于这场内地资本市场罕见的公开较量，《财经》接触的多位企业界人士认为，目前从理性上看，宝能系不排除知难而退，或获利了结。因为纵观全球资本市场，新的大股东强行进入的投资案例，若不能得到现有管理层支持，一般是很难成功的。
不过，在12月18日停牌之前，万科大部分时间处于被动地位，其此前甚至可能对第一大股东易主的具体日期都不知晓。